中国创新药行业报告：出海重塑价值，兑现决定分化（77页）

行业报告下载 2026年08月31日 07:13 管理员

本土 Pharma/Biotech 已逐步嵌入 MNC 全球外部创新资产池，出海正从阶段性融资工具，升级为接入全球支付体系、获取非稀释性现金流的结构性路径。依托较高的临床执行效率、工程化迭代能力与较低的早期试错成本，中国企业在 ADC、双抗、多肽/小核酸、代谢病等赛道以较高资本效率推进 PoC 验证。我们以四因素 Push-Pull 框架刻画这一进程：国内支付端控费与管线拥挤构成推力，美国侧 LOE 缺口、控费压力与跨市场资本成本差异构成拉力。推力一：支付端控费压低国内净价天花板，FIC/BIC 的峰值销售上限被压缩。 NRDL 常态化谈判下创新药首发纳入降幅已稳定在 60%–70%，叠加 DRG/DIP 院内支付刚性，单一本土市场难以兑现高额创新溢价。即便是临床价值领先的 FIC/BIC 资产，其回报上限仍需通过海外授权、联合开发或区域权益拆分放大。

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