美国通胀研究报告：全面降温？（30页）

行业报告下载 2026年09月03日 07:56 管理员

能源是推动上半年美国通胀升温的绝对主力。美国 5 月 CPI 同比为 4.2%，较去年 12 月提升 1.5 个百分点，单能源分项就贡献了 1.3 个百分点的涨幅。从绝对水平来看，5 月 4.2%的 CPI 中，能源贡献达 1.5%，超过其他分项（房租贡献 1.2%）。油价上行还间接推升服装、交运等分项。关税是美国核心商品通胀处于高位的主要因素，但传导效应或已基本完成。2026 年初，关税对核心 PCE 的推升幅度高达 0.8 个百分点，对核心商品推升高达 3.1 个百分点。剔除关税后，美国核心商品通胀或处于“通缩”状态；但是，关税传导已基本完毕，目前已进入回落区间。上半年，AI 对美国核心通胀的贡献远超历史水平，且主要集中在 PCE 通胀。AI 对于美国通胀的推升效应大致来自于消费电子硬件、软件、电力服务。2025 年 12 月-2026 年 5 月，核心 PCE、核心商品 PCE 涨幅中分别有 13.2%、59.6%来自于电脑软件及配件分项，远超历史平均水平。

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