铜行业报告（21页）

行业报告下载 2024年06月04日 07:44 管理员

长期来看：品位下滑成本上升，资本开支抑制供给增加。随着现有矿山的持续开采，铜矿开采边界品位持续下滑，成本上升。从资本开支角度，2024-2026 年铜矿增产主要受 2019-2021 年资本开支影响，此时资本开支处于历史相对低位，因此未来几年供给相对有限，且从长期来看，供给高峰或在 2028 年（近期资本开支高峰为 2023 年），且增产强度远低于上一波供给（2013 年资本开支高峰）。中期来看：2024-2026 年矿端供给增量有限。从矿企角度，全球 Top15 矿企（产量占全球 50%+）2024 年合计计划产铜 1269.4 万吨，同比增长 1.6%，增量约 20 万吨。从产矿国角度，全球 Top8 产矿国（约占全球 60%）2024 年预计产铜 1605 万吨，同增 2.8%，增量 44 万吨。从全球角度，2024-2026 年预计铜精矿增量为 71、28 和 38 万吨，增速分别为 3.2%、1.2%和 1.6%，行业供给拐点或在 2025 年。短期来看：罢工导致供给扰动加大，24 年供给或低于预期。目前南美等多个矿企与工人的薪资协议于2023年底或2024年初到期，3月8日智利Codelco的Radomiro Tomic 因运营事故，开始无限期罢工，罢工或于 2024 年集中到来，24 年供给或低于预期，受短期扰动影响，供给拐点或提前至 2024 年中甚至更早。随着现有矿山的持续开采，铜矿开采边界品位持续下滑，成本上升。根据标普统计，到 2025 年边界品位或降至 0.53%，较 2015 年的 0.65%下降 0.12pct。铜矿开采难度持续加大，同时随着能源、人工等成本的增加，全球铜矿完全成本持续上升，预计到 2024 年或升至 5300 美元/吨。从长期来看，铜矿增产与铜价、资本开支高度相关，铜价上涨刺激矿企提高资本开支用于矿山勘探、投建，从资本开支投入到铜矿投产一般要滞后 5 年左右，因此铜价领先资本开支，资本开支领先铜矿增产。从资本开支来看，2024-2026 年铜矿增产主要受 2019-2021 年资本开支影响，此时资本开支处于历史相对低位，因此未来几年供给相对有限，且从长期来看，供给高峰或在 2028 年（近期资本开支高峰为 2023 年），且增产强度远低于上一波供给（2013 年资本开支高峰）。

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