钢铁行业深度研究报告：需求敞口演进，能源格局重构（25页）

行业报告下载 2026年07月19日 07:32 管理员

需求结构缺乏想象力是市场对于钢铁板块的固有认知，内需+地产也常被作为钢铁行业权益资产的交易标签。但我们研究判断，经过 5 年的潜移默化的演进，目前钢材需求结构具备以下认知差：1）地产的占比和边际影响已经很小； 2）未来制造端的韧性将逐步演绎；3）当下钢铁已经具备明显的出口属性。这种变化根源上归因于过去地产需求的快速瓦解，其反身性使得钢材需求已经从单一地产周期，切换到建筑+制造+出口的三维格局。过去研究钢铁，地产新开工和粗钢产量几乎可以解释大部分波动；但经过 2021 年以来的地产深度调整，21-25 年房屋新开工面积累计下跌约 70%，地产用钢权重大幅下降，制造类板材、装备用钢和含钢制成品出口的解释力明显提升。据我们测算，2025 年钢材需求结构大致为：地产 10%、基建 29%、耐消 7%、装备 31%、出口 13%。

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