乳制品行业报告：原奶周期，供需重构迎新机（26页）

行业报告下载 2026年09月14日 07:14 管理员

乳制品行业上游原奶价格周期性的背后是奶牛养殖周期，犊牛至产奶养殖时间长，原奶供给反应速度滞后于需求的变化，因而放大上游周期。过往奶牛规模化养殖程度较低情况下，供给侧扩张非理性，奶牛养殖一旦扩张/收缩后产能调节受限，遇需求变化供需失衡会导致一系列问题，如遇需求萎缩则 1）原奶价格下行伤害养殖户，2）低效供给增加等扰乱市场秩序，3）保障收奶和喷粉储存占据大量现金增加中下游用户财务负担。同生猪养殖类似，在奶牛规模化养殖程度较低情况下，牛养殖供给侧扩张是非理性的。1）生猪养殖：当猪肉价格高涨时，生猪养殖利润正向变动，吸引大量生产主体扩产、压栏，导致产能大幅波动，例如 2020 年猪肉价格持续高涨，2021 年生猪存栏数同比 +10.5%。2）牛养殖：过往奶牛规模化养殖程度较低，供给侧扩张非理性，易受供需关系影响，例如 2013~2015、2019~2022 年牛肉价格上涨周期中，肉牛存栏数迅速提升，期间存栏数 CAGR 分别为 3.8%、6.5%（同期牛肉均价 CAGR 分别为 3.6%、6.1%）。

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