KOSPI去杠杆研究报告：从杠杆繁荣到筹码松动：韩国杠杆去化走到哪一步？（24页）

行业报告下载 2026年09月17日 08:07 管理员

当前 KOSPI 去杠杆已经启动，但信用杠杆与交易结构杠杆的出清进度明显分化。与 2015 年 A 股相比，韩国信用融资在市场资金结构中的重要性相对较低，并非本轮风险的主要矛盾；但其规模较峰值仅回落 9.3%，远低于 2015 年 A 股首轮股灾后三个月约 46%的去化幅度，仍处去杠杆初期。相比之下，杠杆 ETF 是本轮韩国市场更核心的风险来源，其规模已较峰值下降 28.3%，接近 2022 年美国科技杠杆 ETF 首轮约 27%的出清幅度；但韩国完成这一过程不足一个月，而美国历时约两个半月。历史经验表明，杠杆出清通常会经历“首轮快速释放—反弹中杠杆回补—多轮震荡去化—回归历史均值”，完整过程可能持续一年左右。考虑到韩国信用融资和衍生品去化仍不充分、ETF 资金又出现阶段性回流，目前尚不能判断本轮去杠杆已经结束。

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