医药健康医药深度研究报告：产业、业绩与资金三维共振，把握创新药底部布局机遇（29页）

行业报告下载 2026年08月31日 07:43 管理员

产业端，创新药出海 BD（商务合作）景气上行，当前估值错配带来布局机遇。国内创新药历经投融资沉淀、技术迭代，在 ADC（抗体偶联药物）、双抗、小核酸等前沿子赛道的管线储备全球领先，叠加中国创新药产业在监管审评、临床效率、开发成本三重优势拥有较高壁垒，使得中国创新药企深度嵌入全球医药产业链：全球临床试验中国内布局权重持续且快速抬升；且本土药企与 MNC（跨国药企）绑定后持续深化合作具有惯性动能。但当下市场对 BD 估值缺位，而我们认为管线出海将支撑药企产业长期迭代：中短期，BD 合作收益落地，显著优化国内创新药企财务基本面；中长期，驱动国内医药产业接轨全球标准，并重塑药企研发实力，倒逼国内药企开展更多中美双报临床、以及加快 FIC （First-In-Class）分子研发。最后，我们看好出海β可持续，系众多大单品专利到期缺口持续倒逼 MNC 外部管线投入进入上行长周期，据统计从 2023 年起 TOP15 MNC 每年投入 2000 亿左右资本开支进行外部合作，截至 26 年 7 月 10 日，今年以来 TOP15 MNC 外部资本开支已达 2003 亿美元，接近 2025 全年总额的 73.5%，全球医药产业并购高景气格局已基本确立。且生物医药资本支出具有可持续性：成熟的商业模式可以提供现金流保持资本支出需求端增长；同时全球生物医药技术持续迭代为资本支出提供多元化的供给。2027 年起众多已达成 BD 的分子将在海外开启商业化周期。

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